AI投資の焼け太り、ネットバブル超え──モルガン・スタンレーが警鐘、巨額減価償却が利益を圧迫へ
https://finance.biggo.jp/news/J3LQr54BmHHDnbgywYSd
設備投資の売上高比率は2027年に44%に達する見通し。
今後3年間で、マイクロソフト、オラクル、メタ、グーグルは累計5,200億ドル（約83.4兆円）を超える減価償却費の圧力に直面する。
特にオラクルの減価償却費の対売上高比率は7%から28%へ急上昇する見込みだ。これに加え、1兆ドル（約160.4兆円）近い調達コミットメントと8,000億ドル（約128.3兆円）超のオフバランスシートのリース債務が存在し、減価償却が利益率を圧迫する核心的な変数となる。
ウォートン・スクールの論文は、AIの生産性が2.7倍に向上しなければ破綻リスクがあると試算する。
アマゾン、アルファベット、メタ、マイクロソフト、オラクルを中心とするハイパースケーラーによる人工知能（AI）分野への投資強度は、2000年のインターネットバブル期のピークを完全に超えており、今後数年間で数千億ドル規模の減価償却費が企業収益を蝕む重要な圧力要因になると指摘した。
モルガン・スタンレーの最新リポートは冷酷な現実を明らかにしている。これら5社の設備投資の売上高比率は、2026年に36%、2027年に44%、2028年に42%に達すると予測され、ネットバブル期の過去最高である32%を大きく上回る。
ファイナンス・リースを含めて計算すると、実際の資本強度はさらに跳ね上がる。マイクロソフトを例にとると、ファイナンス・リースを含む設備投資の売上高比率は、従来基準での2026年度33%、2027年度50%から、それぞれ44%と64%へ上昇する。
オラクルのケースはさらに極端で、同期間の比率は76%と115%から、101%と189%へと急騰する。
リポートの中核的な警告は減価償却の圧力にある。モルガン・スタンレーの試算では、マイクロソフト、オラクル、メタ、グーグルの今後3年間（2026年度から2028年度）の累計減価償却費は5,200億ドル（約83.4兆円）を超える。
減価償却費の対売上高比率が上昇を続ける中、企業が利益率の予想を維持するには、他の費用項目の減少か、大幅な増収によって相56する必要がある。
最も圧力が強いのはオラクルとメタだ。オラクルの減価償却費の対売上高比率は2025年度の7%から2028年度には28%へ上昇し、メタも9%から19%へ跳ね上がると予想される。
現在、巨額の設備投資の多くは「建設仮勘定」に留まっており、まだ固定資産に振り替えられ減価償却が開始されていない。データによると、オラクル、メタ、グーグルの建設仮勘定残高は過去1年間でそれぞれ約200%、約90%、約55%増加した。
この会計上の仕組みが設備投資の純利益への影響を遅延させているが、圧力は消えたわけではなく、蓄積されているに過ぎない。
これらの建設仮勘定が順次完成するにつれ、減価償却費は今後数年間で加速的に顕在化し、その際の利益率への打撃はより集中的なものとなる。
バランスシート上の設備投資に加え、大手各社は巨額のオフバランス債務も積み上げている。最新の開示によると、グーグル、マイクロソフト、メタ、アマゾン、エヌビディア、オラクルの調達コミットメントの合計は9,820億ドル（約157.5兆円）に迫り、うちグーグルが3,320億ドル（約53.2兆円）と最大で、メタが2,380億ドル（約38.2兆円）で続く。
未開始のリース契約コミットメントの合計も8,220億ドル（約131.8兆円）を超える。モルガン・スタンレーは、これらのオフバランス債務は、企業が実際に負う事業レバレッジが財務諸表に示される水準をはるかに上回ることを意味するとみている。
同時に、設備投資予測の上方修正ペースは、売上高やフリーキャッシュフロー予測の修正幅を顕著に上回っている。
過去9カ月間で、2026年から2027年にかけてのハイパースケーラーの設備投資に関する市場コンセンサスは、合計で約9,000億ドル（約144.3兆円）上方修正された。
グーグルの2026年の設備投資コンセンサス予想は1年前から139%上方修正され、オラクルの上方修正幅は175%と最大だった。
しかし、売上高予測の修正幅は設備投資に遠く及ばず、この「乖離」は資本強度の継続的な上昇を意味し、最終的には減価償却費の増加を通じて利益率への圧力となる。
ウォートン・スクールの金融経済学者ジェシカ・ワクター氏とヘッジファンド、ポイント72のジョナサン・ワクター氏は、全米経済研究所（NBER）で発表したワーキングペーパーの中で、このAIへの大勝負を生死を分ける計算問題として定量化した。
論文の試算によると、アマゾン、アルファベット、マイクロソフト、メタ、オラクルの2025年の設備投資合計は3,810億ドル（約61.1兆円）に達し、2026年には約7,550億ドル（約121.1兆円）、2027年には約1.1兆ドル（約176.4兆円）へとさらに増加する見通しだ。
この支出規模は、AI産業の生産性が約2.7倍に飛躍することを前提として初めて合理性を持つものであり、そうでなければ関連企業は「破綻リスクに直面する」と指摘する。
論文は、AI投資が既に米国の民間固定投資全体の14%、GDPの2.4%を占めており、1990年代末の通信投資のピーク時である約1.5%の水準を超えていると指摘。
この賭けが成功すれば、2030年までの米国の累積GDP成長率は5～58パーセントポイント押し上げられるが、このレンジの広さは予測の不確実性の高さを反映している。
大手各社が生産性のハードルに直面する一方で、最前線のAIラボは低コストの競合からの直接的な挑戦にも遭遇している。
独立系テストでDeepSeek V4 ProとGPT-5.5 Proを比較した結果、DeepSeekは4つのテキストテストで38対33と勝利した。
テスト手法には一部で疑問の声もあるが、ユーザーが継続的に指摘するコスト差こそが、より本質的なシグナルだ。
別の脆弱性スキャンテストでは、DeepSeekの実行コストはGPT Proの約10分の1だった。
企業顧客がトークンコストの圧縮を加速させ、オープンソースの代替案を採用する傾向を強める中、最前線ラボの高価格プレミアムの論理は根本的な挑戦に直面している。
ドットコムバブルの渦中の人もこうだったはず
GPUは3年酷使したらお疲れだろうからちょうどいいのかもしれんが
OpenAIとか買ったGPUを担保にさらに金借りてるからな恐ろしい
なんでそれが原因で会社が破綻するん？
営業利益にはダイレクトに効いてくるからね
営業損失とかなったらちょっと構えるでしょ
ちょっとサイト作ろうとしただけですぐリミット
10倍あっても足りんわな
オラクルは無料でつよつよVPS使わせてくれる優良企業だぞ
先行投資を重視する考え方は立派だけどあまりにも後のこと考えてなさすぎる
絶対崩壊する
銀行が金出してるわけでもないし別にいいじゃん
破綻するのはIT関連と投資家だけ
半導体指数に買い替えようかな？
どっちにしても崩壊なんじゃね？
AI投資は供給過剰どころか需要に対して大幅な供給力不足状態で需要ひっ迫
バブルと逆の過小評価をヒンモメンたちてるのかも😩
爆死する
オラクルは投資先行が厳しい
コメント